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    金融危机的教训——绿色气候基金的警示

    时间:2011-12-05 10:51来源:第三世界网络 作者:美国:地球之友 浏览: 次    收藏 挑错 推荐 打印
    摘要:在京都议定书命运堪忧,发达国家拒不妥协之际,一些国家希望绿色气候基金的建立直接采纳过渡委员会方案,而不再开放文本重新谈判。然而,绿色气候基金的背后却错综复杂,受到众多因素影响……

        当决策者和公民社会组织辩论绿色气候基金(GCF) 的设计、目的和模式的,他们应该仔细考虑金融危机的一些重要教训。本期简报重温了危机的起始,及绿色气候基金可引以为戒的重要教训。

        金融危机以来,显而易见的,资本市场已是极为复杂、相互关联且金融化。在过去,住房按揭贷款是本地银行与房主之间的事。而现在不同。2008年,世界目睹了美国房地产泡沫产生的巨大危害,它触发了银行崩溃、全球经济衰退和多国的财政灾难。据许多学者观点,目前的欧元区危机,与其说是主权过度借贷问题,不如说是2008年金融危机的延续。这一语道破了欧洲货币联盟及其脆弱银行体系的结构弱点。

    I.金融危机的简短故事

        一般认为,金融危机是美国不负责任的消费者的过错,他们的贷款超出自己的偿还能力。毫无疑问,这是原因之一,但还有一个更深层次的动因:美国自2001年9月11日下调利率后,不仅使贷款非常便宜,而且降低了债券收益,导致机构投资者如养老基金、对冲基金、保险公司和主权财富基金等不得不在资本市场寻求新的投资。

        为满足这一需求,华尔街的银行家们——通过“金融创新”——产生了住房抵押贷款证券化(MBS)。这一新金融工具将成千上万的房屋贷款捆绑打包并出售给世界各地的投资者。这些证券十分受欢迎,为满足对这些产品的似乎无休止的需求,金融中介机构开始承销越来越多的此类证券。华尔街极大助长房地产泡沫膨胀;由于太多的投资追逐太少的资产,房价被严重高估并导致不良资产增多。

        不良资产的增多可能是由错位激励机制造成,从而导致整个价值链的混乱。房屋抵押贷款经纪人伪造贷款申请,银行忽视贷款标准,承销商创造了没有人能理解的风险证券,信用评级机构提供错误的建议,还有保险公司过度承诺信用违约互换。短期利益的诱惑——尤其是由别人承担风险——很容易让每个卷入其中的人视而不见。

        当然,糟糕的金融监管——很大程度在于华尔街对美国国会的影响——也是一个关键因素。金融监管机构未能管理影子银行的疯狂增长。金融实体如对冲基金、特殊目的投资工具、私募股权公司和其他金融实体在很少的监管下运作。许多机构采用非常冒险的策略,例如使用短期借款投资在长期投资或在不受监管的场外衍生品交易市场上投机。

    II.金融危机的教训,其对气候融资的警示

        许多分析师和金融监管机构明白美国房屋市场并没有引起金融危机,而仅是引爆。相反,金融化、激励错位和监管不力等动因才是真正的罪魁祸首,除非监管机构解决这些根本问题,否则决策者在未来还将面临类似危机。

        从这个意义上说, 对绿色气候基金而言,应被作为全球公共产品,仔细考虑类似动因如何影响气候融资的完整性和有效性是十分必要的。

    市场的暴政

        在全球范围内,机构投资者资产管理规模约90万亿美元。为机构投资者提供承销、资产管理和其他服务是利润丰厚的华尔街业务,而这一“巨大的资金池”被视为房屋抵押贷款、企业扩张和政府借贷等一切资金的资本来源。

        机构投资者也被视为“杠杆化”气候融资的来源。例如,绿色气候基金可以通过发行债券向机构投资者筹集资金。或绿色气候基金可以转移资金到基金经理,并要求他们找到配套基金。不管机构投资者是否有助于绿色气候基金的资本化或分配绿色气候基金的资金,他们的参与要求获得至少商业利率的回报。一些投资者例如某些对冲基金,追求利润的最大化,寻求远超过商业利率的回报。

        商业利益引导绿色气候基金融资决策,很可能意味着无或低收益活动如大多数适应行动努力将被漠视。这也意味着那些目前不能吸引私人融资的最贫穷国家将继续被忽视。毕竟,养老基金可能会把钱投入新兴亚洲国家能源基金,而非用于资助气候难民安置项目。

    “金融创新”和危险

        金融创新可能是一件好事,但正如英国金融服务管理局的Lord Taylor所指出的,它也“产生了一些似乎不具社会价值的产品。”在金融危机爆发之前,金融创新“变得过于复杂,我们的证券化和再证券化,我们有了过度发展的信用衍生品市场——不知怎么的,我们就创造了这个活动的帝国。”

        每年约1000亿美元的气候基金很吸引一个帝国的活动,正如华尔街公司寻求进入或管理绿色气候基金。但外包绿色气候基金资金决策给金融市场将产生风险,金融策划人可能创建不适当和最终无效的融资结构去“诞生”气候基金。也许,对此目前实践中的最佳例子可在国际碳市场找到。

        清洁发展机制(CDM)应被视为以碳市场为发展中国家项目融资,效率是多么低下的典型例子。一项研究发现,获得的总资金中只有约31%用于清洁发展机制配额资本化减排项目,其余部分落入碳交易商和中间人手中。在森林碳补偿项目,中介机构经常获得超过50%甚至更多的REDD《减少森林砍伐和退化导致的温室气体排放》融资。此外,由于碳额度是用来抵消发达国家碳排放的,在任何情况下,它们都不应被视为气候资金支持。

    (责任编辑:鑫鑫之火)
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